Thứ Bảy, 22 tháng 2, 2025
Thư gửi cổ đông 2024 - Warren Buffet
admin
@admin
BERKSHIRE HATHAWAY INC.
Gửi các cổ đông của Berkshire Hathaway Inc.
Lá thư này đến với quý vị như một phần của báo cáo thường niên của Berkshire. Là một công ty đại chúng, chúng tôi có nghĩa vụ định kỳ cung cấp cho quý vị nhiều số liệu và thông tin cụ thể.
Tuy nhiên, “báo cáo” còn mang một trách nhiệm lớn hơn. Ngoài các dữ liệu bắt buộc, chúng tôi tin rằng mình còn có nghĩa vụ cung cấp thêm những nhận xét về những gì quý vị đang sở hữu và cách chúng tôi tư duy. Mục tiêu của chúng tôi là giao tiếp với quý vị theo cách mà chúng tôi muốn được đối xử nếu vị trí của chúng ta hoán đổi — tức là, nếu quý vị là CEO của Berkshire, còn tôi và gia đình tôi chỉ là những nhà đầu tư thụ động, đặt niềm tin vào quý vị để quản lý khoản tiết kiệm của chúng tôi.
Cách tiếp cận này dẫn đến việc mỗi năm chúng tôi đều trình bày cả những tiến triển tích cực lẫn tiêu cực của các doanh nghiệp mà quý vị gián tiếp sở hữu thông qua cổ phiếu Berkshire. Khi đề cập đến các vấn đề của từng công ty con, chúng tôi cố gắng tuân theo lời khuyên mà Tom Murphy đã đưa ra cho tôi cách đây 60 năm:
“Hãy khen ngợi bằng tên, nhưng chỉ trích theo nhóm.”
Sai lầm – Đúng vậy, chúng tôi cũng mắc lỗi ở Berkshire
Đôi khi tôi đã phạm sai lầm trong việc đánh giá triển vọng kinh tế của một doanh nghiệp mà Berkshire đã mua — mỗi lần như vậy đều là một quyết định phân bổ vốn sai lầm. Điều này xảy ra cả khi chúng tôi đầu tư vào cổ phiếu niêm yết — chúng tôi coi đây là sở hữu một phần doanh nghiệp - và khi chúng tôi mua lại 100% một công ty.
Ngoài ra, tôi cũng đã từng sai lầm trong việc đánh giá khả năng hoặc sự trung thực của các nhà quản lý mà Berkshire tuyển dụng. Khi một nhà quản lý không giữ vững lòng trung thành, hậu quả không chỉ là tài chính mà còn có thể đau đớn như một cuộc hôn nhân thất bại.
Trong những quyết định về nhân sự, một tỷ lệ đúng đắn là điều tốt nhất chúng tôi có thể hy vọng. Nhưng tội lỗi lớn nhất là trì hoãn việc sửa sai, hay như Charlie Munger gọi là "mút ngón tay cái" (thumb-sucking - ám chỉ sự trì hoãn vô ích). Ông ấy từng nói với tôi: "Vấn đề không thể tự biến mất. Chúng cần hành động, dù điều đó có khó chịu đến đâu."
Trong giai đoạn 2019-2023, tôi đã sử dụng từ "sai lầm" hoặc "lỗi" 16 lần trong các lá thư gửi quý vị. Trong khi đó, nhiều công ty lớn khác chưa bao giờ sử dụng những từ này trong cùng khoảng thời gian đó. Tôi phải thừa nhận rằng Amazon đã có những nhận xét rất thẳng thắn trong lá thư năm 2021 của họ. Còn ở những nơi khác, thường chỉ là những lời lẽ tốt đẹp và hình ảnh rực rỡ.
Tôi cũng từng là thành viên hội đồng quản trị của một số công ty đại chúng lớn, nơi từ "sai lầm" hay "sai" bị cấm kỵ trong các cuộc họp hội đồng hoặc cuộc gọi với nhà phân tích. Sự cấm kỵ này — hàm ý rằng ban lãnh đạo không bao giờ mắc lỗi — luôn khiến tôi lo lắng (dù đôi khi cũng có lý do pháp lý khiến việc thảo luận hạn chế là hợp lý, vì chúng ta đang sống trong một xã hội rất hay kiện tụng).
Ở tuổi 94, sẽ không còn lâu nữa trước khi Greg Abel thay tôi làm CEO và đảm nhận việc viết thư thường niên. Greg chia sẻ triết lý của Berkshire rằng một “bản báo cáo” chính là điều mà một CEO của Berkshire phải gửi đến các cổ đông mỗi năm. Anh ấy cũng hiểu rằng nếu bạn bắt đầu lừa dối cổ đông, chẳng mấy chốc bạn sẽ tin vào chính những điều viển vông của mình và tự lừa dối bản thân.
Pete Liegl – Một người phi thường
Hãy tạm dừng để kể về câu chuyện đáng kinh ngạc của Pete Liegl, một người có thể xa lạ với hầu hết cổ đông của Berkshire, nhưng đã đóng góp hàng tỷ đô la vào tổng giá trị tài sản của họ. Pete qua đời vào tháng 11, khi vẫn đang làm việc ở tuổi 80.
Tôi lần đầu tiên biết đến Forest River — công ty sản xuất xe dã ngoại (RV) do Pete sáng lập và điều hành — vào ngày 21 tháng 6 năm 2005. Tôi nhận được một lá thư từ một người trung gian, trong đó nêu rõ các dữ liệu quan trọng về công ty này. Người viết thư nói rằng Pete, người sở hữu 100% Forest River, muốn bán công ty cho Berkshire. Ông ấy cũng nêu rõ mức giá mà Pete mong muốn. Tôi thích cách tiếp cận thẳng thắn này.
Tôi đã tìm hiểu qua một số đại lý RV, cảm thấy hài lòng với những gì mình biết được và sắp xếp một cuộc gặp vào ngày 28 tháng 6 tại Omaha. Pete đi cùng vợ là Sharon và con gái là Lisa. Khi gặp mặt, Pete khẳng định với tôi rằng anh ấy muốn tiếp tục điều hành doanh nghiệp, nhưng sẽ cảm thấy yên tâm hơn nếu có thể đảm bảo sự ổn định tài chính cho gia đình mình.
Sau đó, Pete đề cập rằng anh ấy sở hữu một số bất động sản đang cho Forest River thuê, nhưng chúng không được đề cập trong lá thư ngày 21 tháng 6. Chỉ trong vài phút, chúng tôi đã thống nhất được mức giá cho những tài sản đó, vì tôi không yêu cầu Berkshire phải thẩm định mà chỉ đơn giản chấp nhận mức định giá của anh ấy.
Rồi chúng tôi đi đến điểm cần làm rõ khác. Tôi hỏi Pete mức lương mà anh ấy mong muốn, đồng thời nói rằng tôi sẽ chấp nhận bất kỳ con số nào anh ấy đưa ra. (Tuy nhiên, tôi không khuyến khích cách tiếp cận này cho những trường hợp khác.)
Pete ngừng lại trong giây lát, trong khi vợ, con gái anh ấy và tôi cùng nghiêng người về phía trước. Rồi anh ấy khiến chúng tôi bất ngờ:
Tôi đã xem báo cáo ủy quyền của Berkshire và tôi không muốn kiếm nhiều hơn sếp của mình, vì vậy hãy trả tôi 100.000 đô la một năm.
Sau khi tôi hoàn hồn vì cú sốc đó, Pete nói thêm:
Nhưng chúng ta sẽ kiếm được X (anh ấy nêu một con số) trong năm nay, và tôi muốn có một khoản tiền thưởng hàng năm bằng 10% lợi nhuận vượt mức mà công ty hiện tại đang tạo ra.
Tôi đáp lại:
Được thôi, Pete. Nhưng nếu Forest River thực hiện bất kỳ thương vụ mua lại lớn nào, chúng ta sẽ điều chỉnh phù hợp để phản ánh số vốn bổ sung đã sử dụng.
Tôi không định nghĩa "phù hợp" hay "lớn" nghĩa là gì, nhưng những thuật ngữ mơ hồ đó chưa bao giờ gây ra vấn đề.
Bốn chúng tôi sau đó đi ăn tối tại Happy Hollow Club ở Omaha và sống hạnh phúc mãi về sau. Trong 19 năm tiếp theo, Pete đã đạt được thành tích xuất sắc. Không có đối thủ nào có thể sánh được với anh ấy.
Không phải công ty nào cũng có một mô hình kinh doanh dễ hiểu và cũng rất hiếm khi tìm được những chủ sở hữu hoặc nhà quản lý như Pete. Và tất nhiên, tôi cũng mắc phải những sai lầm khi mua lại doanh nghiệp và đôi khi đánh giá sai con người mà tôi hợp tác.
Nhưng tôi cũng đã có nhiều bất ngờ thú vị về tiềm năng của các doanh nghiệp cũng như khả năng và sự tận tâm của các nhà quản lý. Kinh nghiệm của chúng tôi cho thấy rằng một quyết định đúng đắn có thể tạo ra sự khác biệt đáng kinh ngạc theo thời gian. (Hãy nghĩ về GEICO như một quyết định kinh doanh, Ajit Jain như một quyết định quản lý, và sự may mắn của tôi khi tìm được Charlie Munger – một đối tác độc-nhất-vô-nhị, một cố vấn cá nhân và một người bạn trung thành.) Sai lầm rồi cũng bị lãng quên, nhưng những người chiến thắng có thể tỏa sáng mãi mãi.
Một điểm nữa về việc lựa chọn CEO: Tôi chưa bao giờ quan tâm đến việc một ứng viên học ở đâu. Chưa bao giờ!
Dĩ nhiên, có những nhà quản lý xuất sắc từng học ở những ngôi trường danh giá. Nhưng cũng có không ít người như Pete, những người có thể đã hưởng lợi từ việc theo học tại một trường ít danh tiếng hơn, hoặc thậm chí không cần hoàn thành chương trình học. Hãy nhìn bạn tôi, Bill Gates – người đã quyết định rằng tham gia vào một ngành công nghiệp bùng nổ và thay đổi thế giới quan trọng hơn nhiều so với việc lấy một tấm bằng để treo trên tường. (Hãy đọc cuốn sách mới của anh ấy, Source Code.)
Gần đây, tôi đã trò chuyện qua điện thoại với Jessica Toonkel, cháu gái kế của Ben Rosner – người từng điều hành một doanh nghiệp cho Charlie và tôi từ lâu. Ben là một thiên tài trong lĩnh vực bán lẻ, và khi chuẩn bị cho báo cáo này, tôi đã kiểm tra lại với Jessica về trình độ học vấn của ông ấy, mà tôi nhớ là khá hạn chế. Jessica trả lời:
Ông Ben chưa bao giờ học quá lớp 6.
Tôi may mắn được học tại ba trường đại học danh tiếng và tôi luôn tin vào việc học tập suốt đời. Tuy nhiên, qua quan sát, tôi nhận thấy rằng phần lớn tài năng kinh doanh là bẩm sinh – thiên phú quan trọng hơn giáo dục.
Pete Liegl chính là một tài năng thiên bẩm.
Kết quả hoạt động năm 2024
Năm 2024, Berkshire hoạt động tốt hơn so với kỳ vọng của tôi, mặc dù 53% trong số 189 doanh nghiệp của chúng tôi báo cáo sụt giảm lợi nhuận. Chúng tôi được hỗ trợ bởi mức tăng dự đoán trước trong thu nhập từ đầu tư khi lợi suất trái phiếu kho bạc tăng và Berkshire đã mở rộng đáng kể danh mục nắm giữ các chứng khoán ngắn hạn có tính thanh khoản cao này.
Mảng bảo hiểm của chúng tôi cũng ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận đáng kể, dẫn đầu là sự cải thiện của GEICO. Trong vòng 5 năm qua, Todd Combs đã tái cấu trúc GEICO theo cách mạnh mẽ, nâng cao hiệu suất và cập nhật các quy trình đánh giá rủi ro. GEICO vốn là một viên ngọc quý nhưng cần được mài giũa lại, và Todd đã làm việc không ngừng nghỉ để hoàn thành nhiệm vụ này. Dù quá trình vẫn chưa hoàn tất, nhưng sự cải thiện trong năm 2024 là vô cùng ấn tượng.
Nhìn chung, giá bảo hiểm tài sản – thiệt hại (P/C) đã tăng lên trong năm 2024 do mức thiệt hại lớn từ các cơn bão đối lưu. Biến đổi khí hậu có thể đã báo hiệu sự hiện diện của nó. Tuy nhiên, trong năm 2024, không có sự kiện thiên tai nào ở mức "quái vật". Một ngày nào đó – bất kỳ ngày nào – sẽ xảy ra một tổn thất bảo hiểm khổng lồ, và không có gì đảm bảo rằng sẽ chỉ có một sự kiện như vậy mỗi năm.
Hoạt động đường sắt và tiện ích của Berkshire, hai mảng kinh doanh lớn nhất ngoài bảo hiểm, đã cải thiện tổng lợi nhuận. Tuy nhiên, cả hai vẫn còn nhiều việc phải làm.
Cuối năm, chúng tôi đã tăng tỷ lệ sở hữu trong mảng tiện ích từ khoảng 92% lên 100%, với tổng chi phí khoảng 3,9 tỷ USD, trong đó 2,9 tỷ USD được thanh toán bằng tiền mặt, phần còn lại bằng cổ phiếu loại B của Berkshire.
Tổng cộng, chúng tôi ghi nhận lợi nhuận hoạt động đạt 47,4 tỷ USD trong năm 2024. Chúng tôi thường xuyên – và có lẽ đến mức khiến một số độc giả cảm thấy ngán ngẩm – nhấn mạnh vào thước đo này thay vì lợi nhuận theo GAAP được báo cáo ở trang K-68.
Thước đo của chúng tôi loại trừ các khoản lãi hoặc lỗ từ cổ phiếu và trái phiếu mà chúng tôi sở hữu, dù đã thực hiện hay chưa. Theo thời gian, chúng tôi tin rằng lợi nhuận sẽ chiếm ưu thế – nếu không thì tại sao chúng tôi lại mua những chứng khoán này? Tuy nhiên, con số hàng năm sẽ dao động mạnh mẽ và khó đoán. Tầm nhìn của chúng tôi đối với các khoản đầu tư này gần như luôn dài hơn một năm, và trong nhiều trường hợp, chúng tôi nghĩ theo thập kỷ. Chính những khoản đầu tư dài hạn này đôi khi khiến "máy tính tiền" ngân vang như chuông nhà thờ.
Dưới đây là phân tích lợi nhuận trong giai đoạn 2023-2024 theo cách nhìn của chúng tôi. Tất cả các tính toán đều đã trừ khấu hao, khấu trừ dần và thuế thu nhập. EBITDA, một chỉ số được phố Wall ưa chuộng nhưng có nhiều khiếm khuyết, không phải là thước đo của chúng tôi.
Thu nhập hoạt động của Berkshire Hathaway (đơn vị: triệu USD)
| Hạng mục | 2024 | 2023 |
|---|---|---|
| Bảo hiểm - bảo lãnh | 9,020 | 5,428 |
| Bảo hiểm - thu nhập từ đầu tư | 13,670 | 9,567 |
| BNSF (đường sắt) | 5,031 | 5,087 |
| Berkshire Hathaway Energy (năng lượng) | 3,730 | 2,331 |
| Doanh nghiệp kiểm soát khác | 13,072 | 13,362 |
| Doanh nghiệp không kiểm soát* | 1,519 | 1,750 |
| Khác** | 1,395 | (175) |
| Tổng thu nhập hoạt động | 47,437 | 37,350 |
* Bao gồm các doanh nghiệp mà Berkshire sở hữu từ 20% đến 50%, như Kraft Heinz, Occidental Petroleum và Berkadia.
** Bao gồm lợi nhuận từ chênh lệch tỷ giá hối đoái: khoảng 1,1 tỷ USD năm 2024 và 211 triệu USD năm 2023 từ việc sử dụng nợ không định giá bằng USD.
Bất ngờ, Bất ngờ! Một Kỷ lục Quan trọng của Mỹ bị Phá vỡ
Sáu mươi năm trước, ban lãnh đạo hiện tại tiếp quản Berkshire. Đó là một sai lầm—một sai lầm của tôi—và một sai lầm đã ám ảnh chúng tôi suốt hai thập kỷ. Charlie, tôi phải nhấn mạnh, đã ngay lập tức nhận ra lỗi lầm hiển nhiên của tôi: Dù mức giá tôi trả để mua Berkshire có vẻ rẻ, nhưng mô hình kinh doanh của nó—một công ty dệt may lớn ở miền Bắc—đang trên đà suy tàn. Thậm chí Bộ Tài chính Hoa Kỳ, nơi ít ai ngờ tới, đã nhận được những cảnh báo ngầm về số phận của Berkshire.
Năm 1965, công ty không đóng một xu thuế thu nhập nào—một sự bẽ mặt đã kéo dài suốt một thập kỷ. Hành vi kinh tế như vậy có thể hiểu được đối với các công ty khởi nghiệp hào nhoáng, nhưng lại là một tín hiệu cảnh báo khi xảy ra với một trụ cột lâu đời của nền công nghiệp Mỹ. Berkshire đang trên đường đến thùng rác lịch sử.
Nhảy vọt 60 năm sau, hãy tưởng tượng sự ngạc nhiên của Bộ Tài chính khi công ty này—vẫn hoạt động dưới cái tên Berkshire Hathaway—đã đóng thuế thu nhập doanh nghiệp nhiều hơn bất kỳ công ty nào khác mà chính phủ Mỹ từng thu, thậm chí vượt xa cả những gã khổng lồ công nghệ có giá trị thị trường hàng nghìn tỷ đô.
Cụ thể, năm ngoái, Berkshire đã thực hiện bốn khoản thanh toán cho Sở Thuế vụ Hoa Kỳ (IRS) với tổng số tiền 26,8 tỷ USD—chiếm khoảng 5% tổng số thuế mà tất cả doanh nghiệp tại Mỹ đóng góp. (Ngoài ra, chúng tôi cũng đóng một khoản thuế đáng kể cho chính phủ nước ngoài và 44 tiểu bang.)
Hãy lưu ý một yếu tố quan trọng giúp đạt được con số kỷ lục này: Các cổ đông của Berkshire chỉ nhận được đúng một lần cổ tức tiền mặt trong giai đoạn 1965-2024. Vào ngày 3 tháng 1 năm 1967, chúng tôi đã chi trả khoản cổ tức duy nhất—101.755 USD, tức 10 cent cho mỗi cổ phiếu loại A. (Tôi thậm chí không nhớ tại sao tôi lại đề xuất hành động này với hội đồng quản trị của Berkshire. Giờ nghĩ lại, nó giống như một cơn ác mộng.)
Trong suốt 60 năm, các cổ đông Berkshire đã ủng hộ việc tái đầu tư liên tục, cho phép công ty tăng trưởng thu nhập chịu thuế. Nếu như trong thập kỷ đầu tiên, khoản thuế đóng góp gần như không đáng kể, thì đến nay, tổng số tiền thuế mà Berkshire đã đóng góp cho chính phủ Mỹ đã vượt quá 101 tỷ USD… và con số này vẫn đang tiếp tục tăng.
Những con số khổng lồ đôi khi rất khó hình dung. Hãy để tôi diễn đạt lại khoản 26,8 tỷ USD mà chúng tôi đã nộp thuế trong năm ngoái.
Nếu Berkshire gửi một tấm séc trị giá 1 triệu USD cho Bộ Tài chính Mỹ cứ mỗi 20 phút suốt cả năm 2024 – hãy tưởng tượng là suốt 366 ngày đêm, vì 2024 là năm nhuận – thì đến cuối năm, chúng tôi vẫn còn nợ chính phủ một khoản đáng kể. Thực tế, phải đến tận tháng Giêng, Bộ Tài chính mới có thể báo cho chúng tôi rằng chúng tôi có thể tạm nghỉ một chút, chợp mắt, rồi chuẩn bị cho các khoản thuế của năm 2025.
Tiền của bạn đang ở đâu?
Hoạt động đầu tư cổ phần của Berkshire mang tính linh hoạt. Một mặt, chúng tôi sở hữu quyền kiểm soát đối với nhiều doanh nghiệp, nắm giữ ít nhất 80% cổ phần của công ty con, và thường là 100%. 189 công ty con này có điểm tương đồng với cổ phiếu phổ thông được giao dịch trên thị trường, nhưng không hoàn toàn giống nhau. Danh mục này trị giá hàng trăm tỷ đô la, bao gồm một số viên ngọc quý hiếm, nhiều doanh nghiệp tốt nhưng chưa thực sự xuất sắc, và một số công ty kém hiệu quả hơn mong đợi. Chúng tôi không sở hữu công ty nào gây ảnh hưởng tiêu cực nghiêm trọng, nhưng có một số khoản đầu tư mà lẽ ra tôi không nên thực hiện.
Mặt khác, chúng tôi sở hữu một tỷ lệ nhỏ trong khoảng hơn chục doanh nghiệp lớn và có lợi nhuận cao, bao gồm những cái tên quen thuộc như Apple, American Express, Coca-Cola và Moody’s. Nhiều công ty này đạt tỷ suất lợi nhuận rất cao trên vốn chủ sở hữu hữu hình cần thiết cho hoạt động của họ. Tại thời điểm cuối năm, danh mục sở hữu một phần của chúng tôi được định giá ở mức 272 tỷ USD. Những doanh nghiệp thực sự xuất sắc hiếm khi được rao bán toàn bộ, nhưng các phần nhỏ của chúng vẫn có thể được mua trên thị trường chứng khoán từ thứ Hai đến thứ Sáu, và đôi khi chúng được bán với mức giá hấp dẫn.
Chúng tôi không thiên vị bất kỳ hình thức đầu tư nào mà lựa chọn dựa trên nơi có thể phân bổ vốn hiệu quả nhất cho bạn và gia đình tôi. Thường thì không có cơ hội nào thực sự hấp dẫn, nhưng đôi khi, chúng tôi bắt gặp những cơ hội đầu tư dồi dào. Greg đã thể hiện rõ khả năng hành động trong những thời điểm như vậy, giống như Charlie đã từng làm.
Với cổ phiếu niêm yết, việc điều chỉnh hướng đi khi tôi mắc sai lầm trở nên dễ dàng hơn. Tuy nhiên, cần nhấn mạnh rằng quy mô hiện tại của Berkshire làm giảm đáng kể sự linh hoạt này. Chúng tôi không thể vào hoặc ra khỏi một khoản đầu tư trong chớp mắt. Đôi khi, phải mất một năm hoặc lâu hơn để xây dựng hoặc thoái vốn khỏi một khoản đầu tư. Ngoài ra, khi chỉ sở hữu cổ phần thiểu số, chúng tôi không thể thay đổi ban lãnh đạo ngay cả khi cần thiết hoặc kiểm soát cách sử dụng dòng vốn nếu không hài lòng với các quyết định được đưa ra.
Với các công ty thuộc quyền kiểm soát, chúng tôi có thể quyết định những vấn đề này, nhưng lại có ít sự linh hoạt hơn trong việc xử lý sai lầm. Trên thực tế, Berkshire gần như không bao giờ bán các doanh nghiệp mà mình kiểm soát, trừ khi chúng tôi nhận thấy những vấn đề kéo dài không có hồi kết. Một điểm bù đắp là một số chủ doanh nghiệp tìm đến Berkshire vì sự kiên định của chúng tôi. Đôi khi, điều này trở thành một lợi thế đáng kể cho chúng tôi.
Mặc dù một số nhà bình luận hiện nay cho rằng Berkshire đang nắm giữ một lượng tiền mặt quá lớn, phần lớn tài sản của các cổ đông vẫn được đầu tư vào cổ phiếu. Sự ưu tiên này sẽ không thay đổi. Dù giá trị danh mục cổ phiếu niêm yết của chúng tôi đã giảm từ 354 tỷ USD xuống 272 tỷ USD trong năm ngoái, giá trị của các khoản đầu tư vào những công ty không niêm yết mà chúng tôi kiểm soát đã tăng nhẹ và vẫn lớn hơn đáng kể so với danh mục cổ phiếu niêm yết.
Các cổ đông của Berkshire có thể yên tâm rằng chúng tôi sẽ luôn phân bổ phần lớn tài sản vào cổ phiếu – chủ yếu là cổ phiếu của các doanh nghiệp Mỹ, dù nhiều doanh nghiệp trong số đó có hoạt động quốc tế đáng kể. Berkshire sẽ không bao giờ ưu tiên nắm giữ tài sản tương đương tiền mặt hơn là sở hữu những doanh nghiệp tốt, dù kiểm soát hoàn toàn hay chỉ nắm giữ một phần.
Tiền giấy có thể mất giá trị nếu các chính sách tài khóa trở nên sai lầm. Ở một số quốc gia, tình trạng này đã trở thành thói quen, và ngay cả trong lịch sử ngắn ngủi của Hoa Kỳ, nước này cũng từng tiến gần đến bờ vực của sự mất kiểm soát tài chính. Trái phiếu có lãi suất cố định không thể bảo vệ tài sản trước tình trạng lạm phát tràn lan.
Tuy nhiên, các doanh nghiệp cũng như những cá nhân có kỹ năng cần thiết thường có cách thích ứng với sự bất ổn tiền tệ, miễn là sản phẩm hoặc dịch vụ của họ vẫn được người dân ưa chuộng. Điều này cũng đúng với kỹ năng cá nhân. Vì không có những tài năng đặc biệt như thể thao, giọng hát tuyệt vời, hay chuyên môn y tế, pháp lý, tôi đã phải dựa vào cổ phiếu trong suốt cuộc đời mình. Thực chất, tôi đặt niềm tin vào sự thành công của các doanh nghiệp Mỹ – và tôi sẽ tiếp tục như vậy.
Bằng cách này hay cách khác, việc phân bổ tiết kiệm một cách hợp lý – và tốt hơn nữa là sáng tạo – của người dân là điều cần thiết để thúc đẩy sản lượng hàng hóa và dịch vụ ngày càng tăng trong xã hội. Hệ thống này được gọi là chủ nghĩa tư bản. Nó có những sai sót và lạm dụng – ở một số khía cạnh, thậm chí nghiêm trọng hơn bao giờ hết – nhưng nó cũng có thể tạo ra những điều kỳ diệu mà không hệ thống kinh tế nào khác có thể sánh kịp.
Nước Mỹ chính là minh chứng điển hình. Sự phát triển của đất nước chúng ta trong 235 năm tồn tại là điều mà ngay cả những người lạc quan nhất trong số các nhà lập quốc cũng không thể tưởng tượng được vào năm 1789, khi Hiến pháp được thông qua và nước Mỹ bước vào thời kỳ bứt phá.
Đúng là trong những năm đầu, nước Mỹ đôi khi phải vay từ nước ngoài để bổ sung nguồn vốn trong nước. Nhưng đồng thời, chúng ta cũng cần nhiều người Mỹ liên tục tiết kiệm và sau đó cần những người tiết kiệm đó – hoặc những người khác – phân bổ số vốn này một cách khôn ngoan. Nếu nước Mỹ tiêu thụ toàn bộ những gì mình tạo ra mà không tích lũy và đầu tư, đất nước sẽ chỉ giậm chân tại chỗ.
Hành trình đó không phải lúc nào cũng đẹp đẽ – nước Mỹ từ lâu đã có những kẻ lừa đảo và những kẻ đầu cơ lợi dụng lòng tin của người khác để chiếm đoạt khoản tiết kiệm của họ. Hiện tượng này vẫn còn tồn tại cho đến ngày nay. Bên cạnh đó, nhiều khoản đầu tư cũng đã thất bại do cạnh tranh khốc liệt hoặc sự đổi mới mang tính đột phá. Nhưng bất chấp những điều đó, khoản tiết kiệm của người Mỹ đã tạo ra một sản lượng hàng hóa và dịch vụ cả về số lượng lẫn chất lượng vượt xa mọi giấc mơ của những người lập quốc.
Xuất phát từ một dân số chỉ bốn triệu người, và dù từng trải qua một cuộc nội chiến khốc liệt ngay từ buổi đầu – khi người Mỹ đối đầu với chính đồng bào của mình – nước Mỹ đã thay đổi thế giới chỉ trong chớp mắt nếu so với chiều dài lịch sử vũ trụ.
Ở một mức độ rất nhỏ, các cổ đông của Berkshire đã góp phần vào điều kỳ diệu của nước Mỹ bằng cách từ bỏ cổ tức, thay vào đó lựa chọn tái đầu tư thay vì tiêu dùng. Ban đầu, khoản tái đầu tư này rất nhỏ bé, gần như không đáng kể, nhưng theo thời gian, nó đã bùng nổ nhờ sự kết hợp giữa văn hóa tiết kiệm bền vững và sức mạnh kỳ diệu của lãi kép dài hạn.
Hiện tại, các hoạt động của Berkshire đã có tác động đến mọi ngóc ngách của nước Mỹ. Và chúng tôi vẫn chưa dừng lại. Doanh nghiệp có thể sụp đổ vì nhiều lý do, nhưng không giống như con người, tuổi già không phải là nguyên nhân gây tử vong. Ngày nay, Berkshire trẻ trung hơn rất nhiều so với năm 1965.
Tuy nhiên, như Charlie và tôi luôn thừa nhận, Berkshire sẽ không thể đạt được những thành tựu này ở bất kỳ quốc gia nào khác ngoài nước Mỹ. Trong khi đó, nước Mỹ vẫn sẽ thành công như hiện tại dù Berkshire chưa bao giờ tồn tại.
Vậy nên, cảm ơn nước Mỹ! Một ngày nào đó, những người con của Berkshire hy vọng sẽ gửi đến quốc khố những khoản thuế thậm chí còn lớn hơn năm 2024. Hãy sử dụng số tiền ấy một cách khôn ngoan. Hãy chăm lo cho những người kém may mắn hơn – những người không đáng phải nhận lá thăm xấu số trong cuộc đời. Họ xứng đáng có một tương lai tốt đẹp hơn.
Và đừng bao giờ quên rằng chúng ta cần một đồng tiền ổn định. Điều đó đòi hỏi sự khôn ngoan và cảnh giác không ngừng từ phía các nhà quản lý.
Bảo hiểm Tài sản - Thiệt hại (P/C Insurance)
Bảo hiểm tài sản-thiệt hại (P/C) vẫn là hoạt động kinh doanh cốt lõi của Berkshire. Ngành này vận hành theo một mô hình tài chính hiếm có trong các doanh nghiệp khổng lồ.
Thông thường, các công ty phải chịu chi phí nhân công, nguyên vật liệu, hàng tồn kho, nhà xưởng và thiết bị trước hoặc đồng thời với việc bán sản phẩm hoặc dịch vụ. Do đó, các CEO có thể xác định rõ chi phí sản xuất trước khi bán. Nếu giá bán thấp hơn chi phí, họ nhanh chóng nhận ra vấn đề – việc mất tiền mặt là điều khó có thể bỏ qua.
Khi cung cấp bảo hiểm P/C, chúng tôi nhận tiền thanh toán trước và chỉ biết chi phí thực sự sau này – đôi khi mất đến 30 năm hoặc hơn mới biết được. (Hiện tại, chúng tôi vẫn đang chi trả đáng kể cho các khoản bồi thường liên quan đến amiăng từ hơn 50 năm trước.)
Mô hình hoạt động này mang lại lợi thế là giúp các công ty bảo hiểm có dòng tiền trước khi phát sinh hầu hết các chi phí. Tuy nhiên, nó cũng mang đến rủi ro rằng công ty có thể mất tiền – thậm chí là số tiền khổng lồ – trước khi CEO và hội đồng quản trị nhận ra vấn đề.
Một số loại hình bảo hiểm giúp giảm thiểu sự chênh lệch thời gian này, chẳng hạn như bảo hiểm mùa màng hoặc thiệt hại do mưa đá, vì tổn thất được báo cáo, đánh giá và chi trả nhanh chóng. Tuy nhiên, những loại hình khác có thể khiến ban điều hành và cổ đông “sống trong ảo tưởng” khi công ty đang dần phá sản – như bảo hiểm trách nhiệm y tế hoặc trách nhiệm sản phẩm. Với các loại hình bảo hiểm “dài hạn” như vậy, một công ty có thể báo cáo lợi nhuận lớn nhưng thực chất là không có thật trong nhiều năm, thậm chí nhiều thập kỷ. Điều này đặc biệt nguy hiểm nếu CEO là người lạc quan quá mức hoặc là kẻ lừa đảo. Lịch sử đã ghi nhận không ít trường hợp như vậy.
Trong những thập kỷ gần đây, mô hình "nhận tiền trước, trả bồi thường sau" đã giúp Berkshire đầu tư số tiền khổng lồ (gọi là "float") và đồng thời tạo ra lợi nhuận nhỏ từ hoạt động bảo hiểm. Chúng tôi luôn ước tính trước những “bất ngờ” và cho đến nay, những ước tính đó vẫn đủ để bảo toàn tài chính.
Chúng tôi không bị ảnh hưởng bởi các khoản thanh toán tổn thất ngày càng lớn (khi tôi viết những dòng này, hãy nghĩ đến các vụ cháy rừng). Trách nhiệm của chúng tôi là định giá phù hợp để đảm bảo khả năng chi trả, đồng thời chấp nhận rủi ro một cách thực tế khi xảy ra sự cố. Chúng tôi cũng có nhiệm vụ chống lại các phán quyết pháp lý bất hợp lý, các vụ kiện vô căn cứ và hành vi gian lận.
Dưới sự lãnh đạo của Ajit, hoạt động bảo hiểm của chúng tôi đã phát triển từ một công ty nhỏ ở Omaha thành một doanh nghiệp hàng đầu thế giới, nổi tiếng với khả năng chịu rủi ro và sức mạnh tài chính vững chắc như "tảng đá Gibraltar". Hơn nữa, Greg, các thành viên hội đồng quản trị và tôi đều có khoản đầu tư lớn vào Berkshire so với mức thù lao mà chúng tôi nhận được. Chúng tôi không sử dụng quyền chọn cổ phiếu hay các hình thức lương thưởng một chiều khác – nếu bạn mất tiền, chúng tôi cũng vậy. Cách tiếp cận này khuyến khích sự thận trọng, nhưng không đảm bảo được tầm nhìn hoàn hảo.
Sự phát triển của ngành bảo hiểm tài sản và thiệt hại (P/C) phụ thuộc vào mức độ rủi ro kinh tế gia tăng. Không có rủi ro – không cần bảo hiểm.
Hãy quay ngược thời gian 135 năm trước, khi thế giới chưa có ô tô, xe tải hay máy bay. Ngày nay, riêng tại Mỹ đã có 300 triệu phương tiện, tạo thành một đội xe khổng lồ gây ra thiệt hại lớn mỗi ngày. Bên cạnh đó, thiệt hại về tài sản do bão, lốc xoáy và cháy rừng đang ngày càng nghiêm trọng, tăng lên nhanh chóng và trở nên khó lường hơn cả về mô hình xuất hiện lẫn chi phí cuối cùng.
Sẽ thật ngớ ngẩn – hay đúng hơn là điên rồ nếu viết các hợp đồng bảo hiểm có thời hạn 10 năm cho những rủi ro này. Nhưng chúng tôi tin rằng việc chấp nhận rủi ro trong một năm là có thể kiểm soát được. Nếu quan điểm của chúng tôi thay đổi, chúng tôi cũng sẽ điều chỉnh các hợp đồng mà mình cung cấp. Trong suốt cuộc đời tôi, các công ty bảo hiểm ô tô đã dần từ bỏ hợp đồng bảo hiểm một năm và chuyển sang loại hợp đồng sáu tháng. Sự thay đổi này làm giảm lượng vốn thả nổi (float) nhưng lại giúp quá trình đánh giá rủi ro (underwriting) trở nên thông minh hơn.
Không có công ty bảo hiểm tư nhân nào dám gánh chịu mức rủi ro lớn như Berkshire. Lợi thế này đôi khi rất quan trọng. Nhưng đồng thời, chúng tôi cũng cần phải thu hẹp quy mô khi giá bảo hiểm không hợp lý. Chúng tôi không bao giờ được viết các hợp đồng bảo hiểm có mức giá không tương xứng chỉ để duy trì thị phần. Đó chính là tự sát về mặt doanh nghiệp.
Định giá bảo hiểm tài sản và thiệt hại (P/C) là sự kết hợp giữa nghệ thuật và khoa học, và chắc chắn không phải là ngành dành cho những người lạc quan. Mike Goldberg, giám đốc điều hành của Berkshire – người đã tuyển dụng Ajit Jain – đã nói rất đúng:
Chúng tôi muốn các chuyên viên thẩm định bảo hiểm của mình mỗi ngày đến làm việc với tâm thế lo lắng, nhưng không bị tê liệt bởi sợ hãi.
Nhìn chung, chúng tôi yêu thích ngành bảo hiểm P/C. Berkshire có đủ khả năng tài chính và tâm lý để xử lý những khoản lỗ khổng lồ mà không hề nao núng. Ngoài ra, chúng tôi không phụ thuộc vào tái bảo hiểm, điều này mang lại lợi thế chi phí đáng kể và bền vững. Cuối cùng, chúng tôi có đội ngũ quản lý xuất sắc (không phải những người lạc quan mù quáng) và có vị thế đặc biệt tốt để tận dụng lượng tiền lớn từ bảo hiểm P/C để đầu tư.
Trong hai thập kỷ qua, mảng bảo hiểm của chúng tôi đã tạo ra 32 tỷ USD lợi nhuận sau thuế từ hoạt động bảo hiểm, tương đương 3,3 xu lợi nhuận trên mỗi đô doanh thu sau thuế thu nhập. Trong cùng khoảng thời gian đó, float (dòng tiền thả nổi) của chúng tôi đã tăng từ 46 tỷ USD lên 171 tỷ USD. Float có khả năng tiếp tục tăng trưởng theo thời gian, và với hoạt động thẩm định bảo hiểm thông minh (và một chút may mắn), chúng tôi có triển vọng duy trì nguồn vốn này mà không phải chịu chi phí.
Berkshire mở rộng đầu tư vào Nhật Bản
Một ngoại lệ nhỏ nhưng quan trọng đối với trọng tâm đầu tư tại Mỹ của chúng tôi là khoản đầu tư ngày càng tăng vào Nhật Bản.
Đã gần sáu năm kể từ khi Berkshire bắt đầu mua cổ phần tại năm công ty Nhật Bản hoạt động rất thành công theo cách tương tự phần nào với chính Berkshire. Năm công ty đó là (xếp theo thứ tự bảng chữ cái): ITOCHU, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui và Sumitomo.
Mỗi doanh nghiệp lớn này sở hữu lợi ích trong một loạt các lĩnh vực kinh doanh, một phần lớn tại Nhật Bản nhưng cũng có nhiều hoạt động trên toàn thế giới.
Berkshire thực hiện giao dịch mua đầu tiên liên quan đến năm công ty này vào tháng 7 năm 2019. Chúng tôi chỉ đơn giản xem xét báo cáo tài chính của họ và kinh ngạc trước mức giá thấp của cổ phiếu. Qua từng năm, sự ngưỡng mộ của chúng tôi đối với những công ty này ngày càng lớn. Greg đã gặp gỡ họ nhiều lần, và tôi cũng thường xuyên theo dõi tiến trình phát triển của họ. Cả hai chúng tôi đều đánh giá cao cách họ phân bổ vốn, cách họ quản lý và thái độ của họ đối với cổ đông.
Cả năm công ty này đều tăng cổ tức khi phù hợp, mua lại cổ phiếu khi điều đó hợp lý, và các nhà quản lý cấp cao của họ ít có xu hướng đưa ra các chương trình lương thưởng quá cao như các công ty Mỹ.
Chúng tôi nắm giữ cổ phần tại năm công ty này trong dài hạn và cam kết hỗ trợ hội đồng quản trị của họ. Ngay từ đầu, chúng tôi cũng đã đồng ý giữ tỷ lệ sở hữu của Berkshire dưới 10% số cổ phần của mỗi công ty. Tuy nhiên, khi chúng tôi tiến gần đến giới hạn này, cả năm công ty đã đồng ý nới lỏng mức trần một cách vừa phải. Theo thời gian, nhiều khả năng tỷ lệ sở hữu của Berkshire tại cả năm công ty sẽ tăng thêm.
Tại thời điểm cuối năm, tổng chi phí đầu tư (theo đô la Mỹ) của Berkshire là 13,8 tỷ USD, trong khi giá trị thị trường của các khoản đầu tư này đạt 23,5 tỷ USD.
Trong khi đó, Berkshire đã liên tục – nhưng không theo bất kỳ công thức nào – tăng lượng vay bằng đồng yên Nhật. Tất cả các khoản vay này đều có lãi suất cố định, không có khoản vay thả nổi. Greg và tôi không dự đoán tỷ giá hối đoái trong tương lai, do đó, chúng tôi cố gắng duy trì một vị thế gần như trung lập về tiền tệ. Tuy nhiên, theo quy định kế toán GAAP, chúng tôi phải định kỳ ghi nhận vào lợi nhuận bất kỳ khoản lãi hoặc lỗ nào liên quan đến khoản vay bằng yên Nhật. Tại thời điểm cuối năm, chúng tôi đã ghi nhận 2,3 tỷ USD lợi nhuận sau thuế từ chênh lệch tỷ giá do đồng đô la mạnh lên, trong đó 850 triệu USD phát sinh trong năm 2024.
Tôi kỳ vọng rằng Greg và những người kế nhiệm sau này sẽ nắm giữ khoản đầu tư tại Nhật Bản này trong nhiều thập kỷ tới, và Berkshire sẽ tìm cách hợp tác hiệu quả hơn nữa với năm công ty trong tương lai.
Chúng tôi cũng hài lòng với chiến lược cân bằng bằng đồng yên hiện tại. Tính đến thời điểm tôi viết thư này, tổng thu nhập cổ tức dự kiến từ các khoản đầu tư vào Nhật Bản trong năm 2025 là khoảng 812 triệu USD, trong khi chi phí lãi vay từ khoản nợ bằng đồng yên chỉ khoảng 135 triệu USD.
Cuộc Gặp Mặt Thường Niên tại Omaha
Tôi hy vọng bạn sẽ tham gia cùng chúng tôi tại Omaha vào ngày 3 tháng 5. Năm nay, chúng tôi có một số điều chỉnh về lịch trình, nhưng những nội dung chính vẫn được giữ nguyên. Mục tiêu của chúng tôi là giúp bạn giải đáp nhiều câu hỏi, kết nối với bạn bè và rời Omaha với một ấn tượng tốt đẹp về thành phố này. Người dân Omaha luôn mong chờ chuyến ghé thăm của các bạn.
Chúng tôi sẽ có một đội ngũ tình nguyện viên quen thuộc, mang đến cho bạn nhiều sản phẩm từ các công ty của Berkshire, giúp bạn vừa có thể chi tiêu thoải mái vừa có một ngày vui vẻ. Như thường lệ, cửa hàng sẽ mở cửa vào thứ Sáu từ 12 giờ trưa đến 5 giờ chiều, với Squishmallows đáng yêu, đồ lót từ Fruit of the Loom, giày chạy bộ Brooks cùng hàng loạt sản phẩm hấp dẫn khác.
Năm nay, chúng tôi vẫn chỉ bán duy nhất một cuốn sách. Năm ngoái, chúng tôi giới thiệu Poor Charlie’s Almanack và toàn bộ 5.000 cuốn đã được bán hết trước khi kết thúc ngày thứ Bảy.
Năm nay, chúng tôi sẽ giới thiệu cuốn sách 60 Years of Berkshire Hathaway.
Năm 2015, tôi đã nhờ Carrie Sova—người phụ trách nhiều công việc quan trọng tại cuộc họp cổ đông thường niên—thử biên soạn một bản tóm tắt lịch sử Berkshire theo phong cách nhẹ nhàng, vui vẻ. Tôi để cô ấy toàn quyền sáng tạo, và cô ấy nhanh chóng cho ra đời một cuốn sách khiến tôi kinh ngạc bởi sự sáng tạo, nội dung và thiết kế của nó.
Sau đó, Carrie rời Berkshire để tập trung nuôi dạy gia đình và giờ đã có ba con. Nhưng mỗi mùa hè, đội ngũ văn phòng Berkshire vẫn tụ họp để xem đội bóng chày Omaha Storm Chasers thi đấu với các đối thủ ở giải Triple-A. Tôi thường mời một số cựu nhân viên tham gia cùng, và Carrie thường đến cùng gia đình.
Tại sự kiện năm nay, tôi mạo muội đề nghị Carrie thực hiện một phiên bản đặc biệt kỷ niệm 60 năm, trong đó có hình ảnh, trích dẫn và những câu chuyện về Charlie mà hiếm khi được công bố. Dù bận rộn với ba đứa trẻ, Carrie lập tức đồng ý. Nhờ đó, chúng tôi sẽ có 5.000 bản sách mới sẵn sàng để bán vào chiều thứ Sáu và từ 7 giờ sáng đến 4 giờ chiều thứ Bảy.
Carrie từ chối nhận thù lao cho công sức của mình với ấn bản mới này. Tôi đã đề xuất cùng Carrie ký tặng 20 cuốn sách, dành tặng những cổ đông quyên góp 5.000 USD cho Stephen Center—một tổ chức hỗ trợ người vô gia cư ở South Omaha. Gia đình Kizer, bắt đầu từ người bạn thân lâu năm của tôi, Bill Kizer Sr., và cũng là ông của Carrie, đã hỗ trợ tổ chức này trong nhiều thập kỷ. Số tiền quyên góp được từ 20 cuốn sách này, tôi sẽ đóng góp một khoản tương ứng.
Becky Quick sẽ phụ trách tường thuật sự kiện họp cổ đông vào thứ Bảy. Becky hiểu rõ Berkshire như lòng bàn tay và luôn sắp xếp các cuộc phỏng vấn thú vị với các nhà quản lý, nhà đầu tư, cổ đông, và đôi khi cả những người nổi tiếng. Cô ấy và ê-kíp của CNBC luôn làm rất tốt việc truyền tải cuộc họp của chúng ta đến khán giả toàn cầu, đồng thời lưu trữ nhiều tài liệu liên quan đến Berkshire. Ý tưởng lưu trữ này là nhờ giám đốc Steve Burke, hãy dành lời khen cho ông ấy.
Năm nay sẽ không có phim chiếu mở màn, thay vào đó, chúng tôi sẽ bắt đầu sớm hơn một chút, vào lúc 8 giờ sáng. Tôi sẽ có một vài lời mở đầu ngắn gọn, sau đó chúng ta sẽ đi thẳng vào phần Hỏi & Đáp, luân phiên giữa câu hỏi từ Becky và từ khán giả.
Greg và Ajit sẽ cùng tôi trả lời câu hỏi, và chúng ta sẽ nghỉ 30 phút vào lúc 10:30 sáng. Khi quay lại lúc 11 giờ sáng, chỉ có Greg cùng tôi trên sân khấu. Buổi họp sẽ kết thúc lúc 1 giờ chiều, nhưng khu triển lãm sẽ tiếp tục mở cửa đến 4 giờ chiều để mọi người có thể mua sắm.
Bạn có thể tìm thấy chi tiết đầy đủ về các hoạt động cuối tuần ở trang 16. Đừng quên Brooks Run vào sáng Chủ Nhật—rất nhiều người yêu thích sự kiện này. (Còn tôi thì sẽ vẫn đang ngủ.)
Chị gái tôi, Bertie – người mà tôi đã viết về năm ngoái – sẽ tham dự cuộc họp cùng với hai cô con gái của bà ấy, cả hai đều rất xinh đẹp. Mọi người đều đồng ý rằng gen tạo nên kết quả rực rỡ này chỉ chảy xuống theo dòng nữ trong gia đình. (Buồn thật.)
Bertie năm nay 91 tuổi và chúng tôi thường xuyên nói chuyện vào Chủ nhật bằng điện thoại kiểu cũ. Chúng tôi bàn về những niềm vui của tuổi già và thảo luận những chủ đề hấp dẫn như lợi ích của các loại gậy chống. Trong trường hợp của tôi, gậy chỉ có tác dụng giúp tôi không bị ngã.
Nhưng Bertie thì thường xuyên "chơi trội" khi khẳng định rằng nó còn mang lại lợi ích khác: Khi phụ nữ dùng gậy, đàn ông sẽ ngừng "tán tỉnh" họ. Bà ấy giải thích rằng cái tôi của đàn ông quá lớn, và những bà lão chống gậy đơn giản không phải là đối tượng thích hợp. Hiện tại, tôi chưa có dữ liệu để phản bác lại quan điểm này
Nhưng tôi có nghi ngờ. Tại cuộc họp, tôi không nhìn thấy rõ từ sân khấu, vì vậy tôi mong những người tham dự giúp tôi theo dõi Bertie. Hãy báo cho tôi biết nếu cây gậy thực sự phát huy tác dụng. Cá nhân tôi đặt cược rằng bà ấy sẽ được nhiều quý ông vây quanh. Với những người ở độ tuổi nhất định, cảnh tượng này sẽ gợi nhớ đến hình ảnh Scarlett O’Hara và dàn vệ tinh nam giới trong Cuốn theo chiều gió.
Ban giám đốc Berkshire và tôi rất vui mừng khi được chào đón bạn đến Omaha, và tôi dự đoán bạn sẽ có khoảng thời gian tuyệt vời cũng như có thêm những người bạn mới.
Ngày 22 tháng 2 năm 2025
Warren E. Buffett
Chủ tịch Hội đồng Quản trị
Hiệu suất của Berkshire so với S&P 500
Tỷ lệ phần trăm thay đổi hàng năm
| Năm | Giá trị cổ phiếu Berkshire (%) | S&P 500 (bao gồm cổ tức) (%) |
|---|---|---|
| 1965 | 49.5 | 10.0 |
| 1966 | -3.4 | -11.7 |
| 1967 | 13.3 | 30.9 |
| 1968 | 77.8 | 11.0 |
| 1969 | 19.4 | -8.4 |
| 1970 | -4.6 | 3.9 |
| 1971 | 80.5 | 14.6 |
| 1972 | 8.1 | 18.9 |
| 1973 | -2.5 | -14.8 |
| 1974 | -48.7 | -26.4 |
| 1975 | 2.5 | 37.2 |
| 1976 | 129.3 | 23.6 |
| 1977 | 46.8 | -7.4 |
| 1978 | 14.5 | 6.4 |
| 1979 | 102.5 | 18.2 |
| 1980 | 32.8 | 32.3 |
| 1981 | 31.8 | -5.0 |
| 1982 | 38.4 | 21.4 |
| 1983 | 69.0 | 22.4 |
| 1984 | -2.7 | 6.1 |
| 1985 | 93.7 | 31.6 |
| 1986 | 14.2 | 18.6 |
| 1987 | 4.6 | 5.1 |
| 1988 | 59.3 | 16.6 |
| 1989 | 84.6 | 31.7 |
| 1990 | -23.1 | -3.1 |
| 1991 | 35.6 | 30.5 |
| 1992 | 29.8 | 7.6 |
| 1993 | 38.9 | 10.1 |
| 1994 | 25.0 | 1.3 |
| 1995 | 57.4 | 37.6 |
| 1996 | 6.2 | 23.0 |
| 1997 | 34.9 | 33.4 |
| 1998 | 52.2 | 28.6 |
| 1999 | -19.9 | 21.0 |
| 2000 | 26.6 | -9.1 |
| 2001 | 6.5 | -11.9 |
| 2002 | -3.8 | -22.1 |
| 2003 | 15.8 | 28.7 |
| 2004 | 4.3 | 10.9 |
| 2005 | 0.8 | 4.9 |
| 2006 | 24.1 | 15.8 |
| 2007 | 28.7 | 5.5 |
| 2008 | -31.8 | -37.0 |
| 2009 | 2.7 | 26.5 |
| 2010 | 21.4 | 15.1 |
| 2011 | -4.7 | 2.1 |
| 2012 | 16.8 | 16.0 |
| 2013 | 32.7 | 32.4 |
| 2014 | 27.0 | 13.7 |
| 2015 | -12.5 | 1.4 |
| 2016 | 23.4 | 12.0 |
| 2017 | 21.9 | 21.8 |
| 2018 | 2.8 | -4.4 |
| 2019 | 11.0 | 31.5 |
| 2020 | 2.4 | 18.4 |
| 2021 | 29.6 | 28.7 |
| 2022 | 4.0 | -18.1 |
| 2023 | 15.8 | 26.3 |
| 2024 | 25.5 | 25.0 |
| Tăng trưởng trung bình hàng năm (1965-2024) | 19.9% | 10.4% |
| Tổng mức tăng (1964-2024) | 5,502,284% | 39,054% |
Lưu ý: Dữ liệu được tính theo năm dương lịch, ngoại trừ các trường hợp sau: năm 1965 và 1966 kết thúc vào ngày 30/9; năm 1967 kéo dài 15 tháng và kết thúc vào ngày 31/12.